近年來(lái)，國(guó)產(chǎn)儀器在發(fā)展先進(jìn)技術(shù)、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提升產(chǎn)品質(zhì)量等方面取得顯著進(jìn)步，但同時(shí)也面臨著技術(shù)壁壘、品牌認(rèn)知度低、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不足等挑戰(zhàn)。并購(gòu)作為企業(yè)優(yōu)化資源配置的重要手段，為國(guó)產(chǎn)儀器提供了一種彎道超車的可能。
特別是近些年資本涌入科學(xué)儀器行業(yè)，創(chuàng)新型企業(yè)扎堆出現(xiàn)，眾多熱門賽道持續(xù)獲得大額融資，給國(guó)產(chǎn)儀器買家提供了廣闊的想象空間?？苿?chuàng)板、北交所等幾大板塊相繼開放，催生出更多上市儀器公司，也為并購(gòu)提供了更多元、更經(jīng)濟(jì)的融資環(huán)境。科學(xué)儀器行業(yè)的并購(gòu)交易趕上了“天時(shí)地利人和”。然而，國(guó)產(chǎn)儀器通過(guò)并購(gòu)迎頭趕上了嗎?
儀器信息網(wǎng)從2013年起連續(xù)十年跟蹤了超過(guò)500起科學(xué)儀器并購(gòu)交易案，公開的交易金額超過(guò)3000億美元。通過(guò)回顧科學(xué)儀器行業(yè)十年的并購(gòu)歷史，我們?cè)噲D分析，國(guó)產(chǎn)儀器相比進(jìn)口還存在多大的差距。
一、周期性波動(dòng) VS 深受環(huán)境影響
縱觀全球科學(xué)儀器市場(chǎng)，在過(guò)去十年(2013年至2023年)間，全球科學(xué)儀器行業(yè)的收并購(gòu)市場(chǎng)主要由外資企業(yè)引領(lǐng)，呈現(xiàn)出穩(wěn)定發(fā)展的軌跡。具體而言，并購(gòu)活動(dòng)的數(shù)量保持相對(duì)均衡，未出現(xiàn)顯著波動(dòng)。而在公布的并購(gòu)金額方面，則表現(xiàn)出一定的周期性特征，即“大年”“小年”交替出現(xiàn)，體現(xiàn)出科學(xué)儀器巨頭資金流動(dòng)和戰(zhàn)略調(diào)整的動(dòng)態(tài)平衡。
相較于外企因市場(chǎng)周期性而呈現(xiàn)的波動(dòng)態(tài)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)科學(xué)儀器廠商近幾年的并購(gòu)活動(dòng)顯著降溫了。自2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)硝煙四起以來(lái)，加之2019年起連續(xù)三年的疫情影響，國(guó)產(chǎn)儀器廠商承受了前所未有的業(yè)績(jī)挑戰(zhàn)。盡管在此期間上市儀器公司數(shù)量增多，也不乏新興的創(chuàng)新型儀器公司如雨后春筍般涌現(xiàn)，然而，能夠滿足并購(gòu)條件并且具備強(qiáng)勁收購(gòu)意愿的國(guó)產(chǎn)廠商屈指可數(shù)，整體并購(gòu)動(dòng)力明顯不足。
二、外企十年前的關(guān)注重點(diǎn) VS 國(guó)產(chǎn)儀器眼下的并購(gòu)熱門
盡管外企有其運(yùn)轉(zhuǎn)策略和周期，受環(huán)境影響沒(méi)有國(guó)產(chǎn)廠商那么大。但三年新冠疫情，卻真實(shí)改變了全球科學(xué)儀器產(chǎn)業(yè)的航向，疫情可以視作全球儀器企業(yè)并購(gòu)整合的一道分水嶺。
2013年-2023年外資企業(yè)部分代表性并購(gòu)案
2013年至2019年間，跨國(guó)儀器公司多將目光投在光譜、質(zhì)譜、電鏡、細(xì)胞分析、基因測(cè)序等熱門科學(xué)儀器賽道，但疫情后隨著生命科學(xué)市場(chǎng)的加速發(fā)展，生物技術(shù)公司、體外診斷公司、蛋白質(zhì)組學(xué)/空間生物組學(xué)企業(yè)成為跨國(guó)儀器公司并購(gòu)的首要對(duì)象。部分儀器巨頭甚至將戰(zhàn)略目光放到了產(chǎn)業(yè)鏈下游的制藥企業(yè)或半導(dǎo)體企業(yè)，如布魯克早前收購(gòu)半導(dǎo)體公司Jordan Valley、賽默飛收購(gòu)荷蘭藥企Patheon和CRO企業(yè)PPD、安捷倫近期收購(gòu)CDMO企業(yè)BIOVECTRA等。
2013年-2023年國(guó)產(chǎn)廠商部分代表性并購(gòu)案
審視國(guó)產(chǎn)儀器的收并購(gòu)軌跡，新冠疫情爆發(fā)前，以聚光科技、天瑞儀器、先河環(huán)保、博暉創(chuàng)新、蘇試試驗(yàn)等為代表的早期A股上市儀器公司率先邁出步伐，完成了相關(guān)領(lǐng)域的并購(gòu)整合，其戰(zhàn)略重心主要落在環(huán)境監(jiān)測(cè)、行業(yè)專用儀器、分析檢測(cè)儀器及配套設(shè)備的精耕細(xì)作上。疫情之后行業(yè)生態(tài)迎來(lái)新變局，海爾生物、萊伯泰科、納微科技等一批科創(chuàng)板、北交所的新興力量嶄露頭角，瞄準(zhǔn)科學(xué)儀器領(lǐng)域熱門的生命科學(xué)賽道。但可以看出，國(guó)產(chǎn)廠商眼下關(guān)注的基因測(cè)序、細(xì)胞分析等并購(gòu)熱門，外企自十年前已開始布局。國(guó)產(chǎn)儀器相比外企在關(guān)鍵技術(shù)積累和市場(chǎng)應(yīng)用成熟度方面呈現(xiàn)出超十年的代際差，仍處于模仿追趕階段。
三、構(gòu)建生態(tài)圈筑高競(jìng)爭(zhēng)壁壘 VS 聚焦細(xì)分品類攻克關(guān)鍵技術(shù)
持續(xù)性整合和并購(gòu)始終是全球龍頭做大做強(qiáng)的重要驅(qū)動(dòng)力。目前歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)相關(guān)行業(yè)發(fā)展已基本成熟，行業(yè)內(nèi)公司在資本的推動(dòng)下已經(jīng)完成了從家族化中小型企業(yè)向巨無(wú)霸企業(yè)過(guò)渡的階段，構(gòu)建了產(chǎn)品全系列生態(tài)圈，并通過(guò)收購(gòu)競(jìng)賽快速擴(kuò)增產(chǎn)品品類和相關(guān)專利，筑高行業(yè)壁壘、消除競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)而利用壟斷地位控制產(chǎn)品價(jià)格并攫取高額利潤(rùn)，也誕生了一批具有世界影響力的公司——從單一領(lǐng)域到一站式科研服務(wù)提供商，行業(yè)集中度也隨之上升。
以賽默飛為例，從Thermo和Fisher合并開始，公司以“為客戶提供‘一站式’產(chǎn)品和服務(wù)”作為自身特色，在挑選并購(gòu)標(biāo)的時(shí)看重的是能夠豐富公司的產(chǎn)品線，增加公司的戰(zhàn)略地位并為股東創(chuàng)造價(jià)值，因此這些年我們看到賽默飛一路買買買，將營(yíng)收和市值做到了行業(yè)第一的體量，鮮少有業(yè)務(wù)剝離或拆分的舉措。丹納赫則與之相反，看重收購(gòu)臨近或相關(guān)的業(yè)務(wù)，在一個(gè)領(lǐng)域內(nèi)通常會(huì)發(fā)起連鎖性收購(gòu)，注重收購(gòu)企業(yè)的互補(bǔ)性。丹納赫近年在發(fā)起數(shù)十起并購(gòu)交易的同時(shí)，還剝離出了Fortive、Envista、Veralto三家上市公司，成為一家純粹的生命科學(xué)和診斷公司，業(yè)績(jī)維持在行業(yè)前二的位置。
而未來(lái)更明顯的并購(gòu)趨勢(shì)是，在目前市場(chǎng)普遍緊縮、全球科學(xué)儀器市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力的情況下，單個(gè)產(chǎn)品的增長(zhǎng)觸及天花板，跨國(guó)儀器公司將以“橫向打通儀器試劑服務(wù)全品類、縱向延伸至產(chǎn)業(yè)鏈下游”的策略實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。未來(lái)我們將會(huì)看到更多跨國(guó)儀器公司收購(gòu)下游企業(yè)的案例，以進(jìn)一步打開市場(chǎng)空間，支撐企業(yè)營(yíng)收市值的高增長(zhǎng)和高估值。
國(guó)產(chǎn)儀器方面，企業(yè)的成長(zhǎng)路徑往往是先基于單品類立足，先發(fā)展專用儀器或前處理設(shè)備，再發(fā)展通用分析儀器，在具備一定實(shí)力之后再發(fā)起資源整合，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品和規(guī)模的快速擴(kuò)張。如聚光科技上市后收購(gòu)多家環(huán)保企業(yè)，收購(gòu)吉天儀器、盈安科技，繼而發(fā)展 GC-MS、LC-MS等高端科學(xué)儀器;天美集團(tuán)在香港上市后收購(gòu)7家國(guó)外企業(yè)或產(chǎn)線，獲得了分子熒光、天平、離心機(jī)、GC-MS、同位素質(zhì)譜等核心研發(fā)能力;海能收購(gòu)上海新儀、并購(gòu)德國(guó) G.A.S.，購(gòu)買 DL 公司高效毛細(xì)管電泳儀相關(guān)技術(shù)與產(chǎn)品;東西分析收購(gòu)澳大利亞GBC儀器公司等。
國(guó)產(chǎn)儀器廠商在并購(gòu)戰(zhàn)略上展現(xiàn)出了對(duì)特定細(xì)分領(lǐng)域的精準(zhǔn)聚焦，正奮力跨越關(guān)鍵技術(shù)的高地。但相較于歷史悠久、技術(shù)積淀深厚的外資企業(yè)，面對(duì)跨國(guó)儀器公司已經(jīng)構(gòu)筑的生態(tài)城池和競(jìng)爭(zhēng)高墻，國(guó)產(chǎn)廠商仍需奮力追趕。希望有朝一日，中國(guó)科學(xué)儀器行業(yè)也能孕育出一位“科學(xué)儀器并購(gòu)之王”，不僅在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)合縱連橫，更能在全球舞臺(tái)上引領(lǐng)風(fēng)騷。
